И действительно, отмечали.
Политика кредитного смягчения проводится согласованно с европейскими ЦБ. Отметим, что ЦБ РФ снизил ставки одновременно с ЦБ Румынии и Венгрии, которые также опустили ставки на 50 б.п. Такая согласованность в действиях центральных банков оправданна с точки зрения равномерности распределения спекулятивного капитала.
Похоже, они это серьезно.
Содержание пресс-релиза на первый взгляд, мало напоминает панегирик инфляционному таргетированию. Скорее наоборот. Об инфляции вскользь, основные мысли:
1. Меры процентной политики Банка России создадут условия для дальнейшего снижения стоимости кредитов конечным заемщикам.
2. В последние недели сохраняется тенденция повышения курса рубля к важнейшим мировым валютам. Высокий уровень номинальных процентных ставок в России, наблюдаемый рост цен на нефть и восстановление склонности инвесторов к принятию финансовых рисков обусловили приток иностранного капитала на российский финансовый рынок, что потребовало проведения Банком России валютных интервенций для предотвращения резкого укрепления рубля. Сокращение разницы в уровнях краткосрочных процентных ставок на внутреннем и внешних рынках за счет снижения ставок по операциям Банка России будет способствовать снижению привлекательности краткосрочных вложений в российские активы и препятствовать накоплению рисков на фондовом и валютном рынках.
(Последний пункт - увесистый такой камешек в огород некоторых любителей притока капитала :))
Тем не менее, предпринятые меры не кажутся шагом в сторону. Я бы изложил так: покуда инфляционной опасности не видим, можно и другие задачи порешать...
Ну а в самом конце документа дежурный дисклэймер. Дальнейшие шаги Банка России ... будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей производственной и кредитной активности, состоянием валютного рынка и рынка долговых инструментов.
Дежурный-то он дежурный, да с намеком...
На самом деле так: Дальнейшие шаги Банка России по снижению процентных ставок будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей производственной и кредитной активности, состоянием валютного рынка и рынка долговых инструментов.
От большого к малому. О Банке поговорили, пора и о людях.
Итак, жил был Лелек. И посчастливилось однажды этому Лелеку взять кредит в банке. Тысячу. Возвращать не скоро - аж 13 сентября 2013 года. На радостях Лелек отправился в модный парикмахерский салон мастера Болека, где постригся, сделал прическу модную... На всю тысячу, короче.
Болек же отличался повышенной склонностью к сбережениям, и полученную тысячу отнес в банк. На депозит. Депозит, как вы уже догадались, тоже заканчивался 13 сентября того же 2013-го...
Банк на деньгах, естественно, не сидит, и выдает новый кредит. Рисковать не хочет, депозит до 13-го, кредит тоже до 13-го. Заемщика по странному совпадению тоже звали Лелеком...
Кредит этому Лелеку был очень кстати - на носу день рождения, и на банкет в местном ресторане как раз тысячи не хватает.
Хозяин ресторана Болек... Ну вы поняли. Банк. Депозит. До 13-го.
Дальше все ясно. Кредит третьему Лелеку. До 13-го. Тот заказывает портрет художнику Болеку. Банк. Депозит.
Кредит. Очередной Лелек на полученную тысячу вызывает сантехника Болека. Тот сразу в банк.
Промежуточный итог. Циркуляция тысячной купюры привела к тому, что в пятницу, 13 сентября 2013 года четыре Болека планируют забрать свои депозиты по тысяче каждый, а четыре Лелека должны изыскать четыре тысячи с процентами и полученные кредиты вернуть. Итог, думаю, понятен. Если Болеки потеряют аппетит к риску - быть беде. На всех денег - только тысяча. И то у банка, так что Лелекам и она не достанется...
Пример крайне простой. Тем не менее, он показывает некоторые серьезные моменты, которым уделяется незаслуженно мало внимания.
1. Нас не очень интересует, насколько хороши Лелеки как заемщики. Проблема в том, что виртуальные кредитные деньги в реальные превратить в полном объеме невозможно. Конечно, в первую очередь задефолтят наиболее слабые. Но даже если слабых не окажется, от невозврата это, как видим, не спасает. Поэтому можно долго и справедливо упрекать рейтинговые агентства в том, что те неверно рейтинговали заемщиков, но если кредитная пирамида схлопывается - дело не только в рейтингах.
2. Вопреки распространенному мнению, проблема банков не только и не столько в несовпадении сроков активов и пассивов, сколько опять же в сущности кредитных денег. И для популярных развлечений со сроками требований и обязательств главной угрозой является не рост ставок, а отказ в рефинансировании. Собственно говоря, история, о которой любезно напомнил
![[info]](http://l-stat.livejournal.com/img/userinfo.gif){kind=small}
likh , так и закончилась :)3. Обратили внимание, что в нашем примере нет счетов до востребования? Это для того, чтобы показать, что депозиты мультиплицируются не хуже. Не планировал ввязываться в дискуссии о стопроцентном резервировании, но уважаемый
jokeridze таки втянул :)4. Количество "плохих" кредитов - не константа. Их число сильно зависит от пресловутого "аппетита к риску" и состояния денежной базы.
5. По мере развития кредита ослабление уровня защиты кредиторов было исторически неизбежным процессом, как бы больно и обидно кому-то ни было это наблюдать :)
На что он намекал - понятно. Предполагал, что ждет финансовую систему незавидная участь ГУТА-Банка. И будущие разговоры банкиров виделись ему примерно так: алло, это ВТБ-35? Вас беспокоят из ВТБ-78...
А теперь давайте представим на минуту, что невеселый прогноз таки сбылся. И ВСЕ банки собрались под одной крышей.
( И что получилось? )
Совет директоров Банка России 29 сентября 2009 года принял решение о снижении с 30 сентября 2009 года ставки рефинансирования Банка России на 0,5 процентного пункта до 10% годовых, а также о снижении процентных ставок по операциям Банка России на 0,25-0,75 процентных пункта
В пресс-релизе впервые ни слова о валютном курсе, что подтверждает версию о том, что при встрече с невозможной троицей жертвовать будут скорее всего им. Но пока эта встреча не состоялась, можно и дуализмом побаловаться:
Центробанк РФ во вторник уже дважды изменил уровень котировки спроса на 5 копеек до 36,30 рубля с 36,40 рубля к бивалютной корзине на фоне активной продажи валюты участниками рынка, говорят дилеры. По их словам, Банк России на прошлой неделе впервые с июня этого года начал проводить валютные интервенции с целью предотвратить чрезмерное укрепление рубля на уровнях около 36,40 рубля к бивалютной корзине. ЦБ РФ не комментирует слова дилеров.
Курс рубля к корзине ($0,55 и 0,45 евро) начал торги вторника на ММВБ на вчерашних уровнях вблизи 36,40 рубля, после чего, по данным Рейтер, спустя немногим более 40 минут, поднялся в район 36,34 рубля. Вскоре рубль поднялся к корзине до самого высокого уровня с 14 января 2009 года на отметке 36,30 рубля, где по словам дилеров, может располагаться бид Банка России.
"Похоже, что ЦБ сейчас ушел с начального уровня покупки", - сказал Александр Панасенко из Металлинвестбанка.
Виктор Холошной из Газпромбанка сказал, что ЦБР утром мог изменить бид и покупать валюту в районе 36,35 рубля к корзине. Позднее дилер крупного иностранного банка сообщил, что уровень котировки спроса располагается в районе 36,30 рубля.
Можно, конечно, и противоположный тезис выдвинуть - во имя курса снизили ставки, но я все же склоняюсь к версии, изложенной выше. В любом случае, пока что одно другому не мешает, настоящая встреча с троицей еще впереди.
Вопросы:
Можете ли Вы заработать на этом рынке, выпустив
а) Годовые облигации под 9 процентов
б) Двухлетние облигации под 11 процентов.
Ответ обоснуйте. Если на вопрос б)ответ положительный, на вопрос а) можно не отвечать.
Примечания:
1. Ваше привлечение средств именно через облигации здесь условие не значимое. Его можно заменить на кредит. Цифры просто говорят о цене Ваших пассивов.
2. Это не задача на способы расчета доходности. Никаких IRR или даже сложных процентов. Для простоты допустим, что на рынке годовые бумаги имеют годовой купон 8 процентов, двухлетние - годовой купон 10 процентов. При ответе достаточно грубых прикидок - условия задачи это позволяют.
3. Про деривативы не вспоминайте. В нашем условном мире их не существует.
4. И уж тем более никаких специальных терминов типа FRA. В ответах просьба использовать знания в пределах арифметики 5 класса и общечеловеческую лексику :) Цель задачи - показать решение в максимально доступной широкому кругу читалей форме.
Ответы до вечера субботы скринятся.
UPD P.S. Убедительная просьба пятилетние бумаги не использовать!
А то изменю форму кривой :)
UPD2. Примечание 2 означает, что в начальный момент времени бумаги торгуются по номиналу!
UPD3. Господа, прекращайте реповать! Во-первых, об этом поговорим позже - давайте в мир облигаций входить постепенно. Во-вторых, по условиям задачи Вы и так не ограничены в выпуске собственных облигаций. Имейте совесть, не жадничайте! Ограничьтесь бумагами сроком 1 и 2 года, денежного рынка для вас не существует.
Ответ под катом
( Читать... )
МОМЕНТ ИСТИНЫ НА ДОЛГОВЫХ РЫНКАХ ИЛИ РАССКАЗ О ТОМ, ПОЧЕМУ ЦБ ПРЕДСТОИТ РЕШИТЕЛЬНЫЙ БОЙ
В тексте много метких наблюдений и хорошо описана текущая ситуация, рекомендую прочесть. Кое в чем с автором не согласен, но пока ограничусь ссылкой, дабы желающие смогли составить собственное впечатление. Позднее (скорее всего, завтра) напишу, что думаю по этому поводу.
В любом случае, лишний раз вспомнить о невозможной троице будет нелишне :)
P.S. Рекомендую на сайте того же Траста посмотреть, как торгуются недавно размещенные бумаги. Это поможет понять, что движет кэрритрэйдерами-мазохистами и прочими маньяками, скупающими рублевые бонды :)
Мэрия предложила верхнюю планку гонорара организатора в 22 млн руб., однако конкурсанты сначала доторговались до нуля, а затем и до отрицательных ставок. «Торги были честными и открытыми, процедура соблюдена», — заявил «Ведомостям» представитель мэрии Казани. По его словам, данная ситуация не оговорена федеральным законодательством и у организаторов конкурса не было оснований остановить торги, пока у участников были ценовые предложения.
Победитель - банк Казани - заплатит 2,2 миллиона рублей. Вторая заявка - Росбанк (1,1 миллиона).
Но оставим в стороне сам аукцион с его неординарными итогами. В любом случае видим 10 (!) участников, не без труда туда попавших и конкурировавших самым ожесточенным образом.
Уже несколько месяцев облигации потенциальных "ломбардников" расходятся на ура. Каждое размещение с переподпиской. Дружные жалобы фондов на невозможность взять на первичке по премаркетинговым ценам. На вторичном рынке объемные сделки тоже практически только по оферам.
Все бы ничего, вот только движет участниками рынка не оценка бизнеса заемщиков, а простые идеи: сформировавшееся ожидание дальнейшего снижения ставки, упование на рефинансирование со стороны ЦБ и тот же moral hazard. Заемщики - то на подбор, один стратегичнее другого...
С новым раундом ошибочных инвестиций, господа!
Самая любопытная фраза пресс-релиза:
В то же время на фоне появления первых признаков восстановления мировой экономики физический спрос на энергоносители остается умеренно низким, что формирует риски повышения волатильности цен на нефть и как следствие — волатильности курса рубля.
Чувствуется, по поводу справедливости ценообразования на рынке энергоносителей ЦБ терзают смутные сомнения...
Раскритиковав намерение главы Правительства бороться с укреплением курса рубля, Константин Исаакович пишет: Мы с профессором РЭШ Олегом Замулиным не раз писали в «Ведомостях» о необходимости перейти к свободно плавающему курсу рубля, инфляционному таргетированию и политике прозрачности намерений властей. Как раз тем трем базовым элементам денежной политики, которую хотел бы сейчас проводить российский ЦБ, но, похоже, не сможет.
Позиция профессоров РЭШ понятна. И все бы ничего, если бы не один любопытный нюанс.
Задолго до возмутившего Константина Исааковича выступления главы Правительства, в марте месяце, те же "Ведомости" озвучили позицию других уважаемых профессоров. Гуриева и Цывинского.
...именно реальный, а не номинальный курс определяет конкурентоспособность российских предприятий и на внутреннем, и на внешнем рынке. Поддержание курса 36 руб./$ (или 41 руб. за бивалютную корзину) в течение всего 2009 г. приведет к завышенному курсу, а это большой дополнительный налог на все российские предприятия, который усугубит и ускорит спад производства.
Если сама заметка допускала различные трактовки сказанного, то последующий комментарий однозначен:
Мы говорим о том, что наклонный коридор, удерживающий реальный курс рубля (например, 1% в месяц) - это вполне разумный подход.
По иронии судьбы, профессор Сонин борется как раз с проявлением этого "разумного подхода".
Наверное, нет ничего особого страшного в том, что внутри РЭШ имеет место плюрализм мнений. И мирно сосуществуют точки зрения, куда более антагонистичные, чем высказанные Премьером и первым зампредом ЦБ. Только вряд ли стоит удивляться тому, что дискуссии о роли экономистов в истории и роли РЭШ в современном политэкономическом процессе будут возникать регулярно.
А насчет того, что "доверие к словам властей играет огромную роль" вопросов нет. Все правильно. И не только к словам властей.
С конца июля ЦБ устанавливает потолок ставок как среднюю ставку по вкладам 10 крупнейших депозитных банков плюс 2 процентных пункта, напоминает Симановский. Средняя ставка рассчитывается и размещается на сайте ЦБ раз в 10 дней. На 31 августа она составляла 14,77%, а потолок, соответственно, — 16,77%.Речь идет о вкладах любой срочности, а не только о вкладах на срок 12 месяцев, уточнил Симановский.
Kolkhoznik Знаю, что есть нормативы, ФОР и прочая лабуда, которой ЦБ пытается регулировать банковскую деятельность, но вот термина "потолок" не встречал. ;)) Эт наверное чой-то из Базеля... :))
Migell→Kolkhoznik Дык это третий Базель. Банкам устанавливают нормативы по объему кредитования и потолки по вкладам. В четвертом и заключительном - банки преобразуют в ФГУПы и ОГУПы.
(из обсуждения)
Напомнило одну старую тему :)
Еще накануне саммита появилось совместное письмо, подписанное Меркель, Саркози и примкнувшим к ним Брауном. В письме содержался ряд более-менее конкретных предложений, но "двадцатка", выразив формальную озабоченность, на деле декларациями пока и ограничилась. Даже Гайтнер отметился речью в духе горбачевского "сеять нужно вовремя, это важно, товарищи" :
"Мы не можем допустить, чтобы все вернулось на исходные позиции, к той точке, где мы были на пике бума. Этого не должно повториться и не повториться. Нельзя ждать от банков, что они сами решат эту проблему, потому что эту проблему надо решать всем вместе... так что над этим должны поработать законодатели", - сказал Министр финансов США Тимоти Гайтнер.
Понятно. Такие вопросы с кондачка не решаются...
Очень напоминает борьбу с протекционизмом несколькими месяцами ранее. Вроде бы никто и не против, а воз и ныне там.
Участники саммита солидарны с мнением политиков, возмущенных сверхщедрыми вознаграждениями для банковских служащих - особенно в тех финансовых учреждениях, которые были спасены от банкротства за счет средств налогоплательщиков. "Это оскорбительно для общественности, для налогоплательщиков, чьи деньги помогли банкам выжить помогают им и сейчас", - сказал премьер-министр Великобритании Гордон Браун в начале встречи.
Совместное заявление лидеров "Большой двадцатки" не содержит указаний, как надо сокращать зарплаты и бонусы работникам финансового сектора: "Мы обращаемся к Совету по финансовой стабильности с просьбой рассмотреть варианты того. как можно ограничить размер разнообразных вознаграждений с тем, чтобы снизить риски и улучшить деятельность банков в долгосрочной перспективе".
Заявление можно считать компромиссом между Францией и Германией, с одной стороны, и Великобританией, Соединенными Штатами и Канадой, с другой: если первые выступали за введение ограничений, то вторые возражали против них. В итоге решение спорного вопроса было отложено до саммита в Питсбурге в сентябре.
На тему бонусов возникает ряд вопросов, без ответов на которые не совсем даже понятно, из-за чего сыр-бор, собственно.
1. В чем их вред и нужно ли вообще с этими самыми бонусами бороться.
2. Зачем вопрос нужно выводить на уровень глав государств.
3. Почему в "двадцатке" нет единства, несмотря на декларируемую всеобщую озабоченность.
( Read more... )
Наверное, все-таки с некоторыми российскими ЦЕНТРОбанками?
Как-то с трудом представляю себе настоящий своп в таких валютах через обычные банки. Насколько понимаю, китайские свопы с другими странами были разновидностью кредитов в юанях, а национальным валютам контрагентов отводилась роль формального обеспечения. Как бы то ни было, даже если ошибаюсь, новость понятна. Добрались и до нас :)
( Read more... )
Помнится, году эдак в 2000-м, когда трейдеры дружною гурьбой валили евро под одобрительные возгласы и улюлюканье аналитиков, смотрю новости Рейтера. Появляется красная строка: глава финского центробанка считает, что евро вырастет.
Трейдеры удивленно притихли и стали ждать расшифровки. Она вскоре последовала. В ответ на вопрос почему он так считает, глава ЦБ сказал: все, что растет, когда-нибудь начинает падать. А все, что падает - неминуемо вырастет.
Сие проявление финской народной мудрости меня потрясло. Сперва посмеялся, потом понял, что не так прост глава финского ЦБ...
Почему-то эта финская логика легко понятна обычным гражданам. Если они приходят в магазин и видят яблоки по 200 рублей, те самые, что вчера продавали по 100, они разворачиваются и уходят. Или груши покупают, которые в цене не выросли. Находятся, конечно, паникеры, которые начинают опасаться, что завтра будет 250, но таких немного. И совсем уж мало кто отважится защищать тезис о том, что с ростом цены привлекательность покупки растет. Да и древним, как мир, представлениям экономистов о зависимости спроса и предложения от цены это не противоречит...
Но трейдеры люди особенные. Читаю сейчас новости на сайте Блумберга.
The euro may now strengthen toward 88.45 pence, with a break above that level indicating it may gain toward 88.65 pence, the analysts wrote.
“The trend remains upward,” John Meyer, head of research at Fairfax IS in London, said by phone. “Investors are in for the long haul and they see general positive momentum.”Copper futures for December delivery rose 11.05 cents, or 3.9 percent, to $2.9825 a pound on the New York Mercantile Exchange’s Comex division at 8:27 a.m. local time and earlier gained to $2.9895, the highest since Sept. 26, 2008.
Ну да, ну да. Если цена вырастет еще на 3.9 процента, актив станет еще привлекательнее. А рост на 39 процентов сделает медь невероятно, просто чудовищно выгодной покупкой.
А вот при росте на 390 процентов биржи придется закрыть. Не выдержат наплыва покупателей.
Не могу понять, почему бы не собрать кредиторов проблемных банков, и не вручить им все эти чудесные активы на блюдечке с голубой каемкой. Держите, ребята. Это теперь ВАШЕ. Хотите - картошку сажайте. Хотите - ждите, пока сможете сказочно обогатиться. Страна ведь не резиновая, наверняка слышали этот тезис. Можете поставить на него СВОИ деньги. Вы это, собственно, уже сделали, САМИ выбрав этот банк.
Можете даже управляющую компанию создать, если готовы оплачивать работу любителей поуправлять. Оплачивать, естественно, из своего кармана, не из общественного.
Но нет. Кредиторы получают живые деньги, а великолепные активы переходят к новоявленному "плохому банку", созданному государством. И почему-то имеющему в своем названии слово "страхование".
Если страховые функции этой организации заключается в распределении средств налогоплательщиков кредиторам проблемных кредитных организаций, а страховые взносы банков в период кризиса не только не растут, но и сокращаются, - значит, я явно чего-то не понимаю в страховании.
"В целях привлечения дополнительных доходов в федеральный бюджет законопроектом предлагается в 2010-2012 годах увеличить до 75% размер прибыли, перечисляемой Банком России в федеральный бюджет, что позволит дополнительно привлекать в федеральный бюджет не менее 20 миллиардов рублей ежегодно", - отмечается в сообщении.
Минфин подготовил проект соответствующих поправок в законодательство, которые будут рассмотрены правительством.
Насчет 20 миллиардов минфин явно скромничает - на одних только
Но это минфину. ЦБ-то явно не до смеха. Последние полгода, несмотря на всеобщее убеждение, что эмиссия идет безудержная, никаких признаков особого смягчения не наблюдается. Если посмотреть баланс ЦБ, видим, что помимо некоторых изменений, связанных с курсовыми колебаниями, произошло сокращение активов за счет снижения кредитования с одновременным сокращением пассивов из-за уменьшения остатков на счетах минфина. Иными словами, эмиссия, связанная с финансированием бюджетного дефицита, стерилизуется сокращением финансирования банков (называть беззалоговые кредиты РЕфинансированием язык не поворачивается). Для банков средства ЦБ замещаются остатками на счетах бюджетополучателей.
Но, похоже, схема эта близка к исчерпанию. Вообще отказаться от адресного финансирования, а тем более от рефинансирования банков ЦБ явно не сможет. Валюту продавать - тоже не хочет. Ставки поднять - так вой поднимется... Похоже, стерилизовать последствия бюджетного дефицита при необходимости придется старыми дедовскими методами - манипуляциями нормой обязательного резервирования, что тоже нелегко. А тут еще минфин со своими новациями...
И совсем уж трудно будет убедить центробанк в том, что оптимальным методом воздействия на банки, у которых произошло "снижение капитализации, ухудшение качества кредитных портфелей и рост просроченной задолженности", будет не вызов собственников на ковер к господину Меликьяну для профилактической беседы на тему "как же вы допустили", а "увеличение срока предоставления Банком России таким банкам кредитов без обеспечения с 5 недель до 1 года".
При падении цен на 30% частично не обеспеченными залогами окажется 42,3% кредитов АИЖК, подсчитали в агентстве. Получив по суду залоги по таким кредитам, АИЖК не будет реализовывать жилье до тех пор, пока цены на него не вырастут, рассказали "Ъ" в АИЖК.
Комментировать новость доверили не абы кому, а лучшим из лучших. Наиболее дальновидным и незаинтересованным участникам рынка.
Агентство может безболезненно держать такие квартиры на балансе, рисков для него никаких нет, отмечает гендиректор компании New Building Investment Сергей Бессонов. Банкам работать с залогами гораздо сложнее, так как для них сохранение квартиры на балансе требует создания резервов, говорит господин Бессонов. Он добавляет, что цены на жилье экономкласса, которое и является залогом у АИЖК, практически достигли дна
Совершенно очевидно, что весь вред - от банков. Резервы, понимаешь, им формировать нужно...
А как было бы хорошо. Пришел акционер на собрание, озабоченность высказать. А ему в ответ: нет поводов для беспокойства. Акции купили - будем держать, пока цены не вырастут. Залоги тоже. Кредиты не будем списывать, пока заемщики не расплатятся. А чтобы Вы не нервничали, в балансе у нас все будет учтено по справедливой цене (у нас и расчеты аналитиков имеются). Кредиты тоже будут значиться "хорошими". Так что гуляйте, товарищ, и нечего сеять панику. Потреблять людям только мешаете.
Справедливости ради, нужно сказать, что банки сделали все, что в их силах. Тормозят процесс банки центральные. И правительства.
Смелее надо быть. Да, они сделали немало для реализации вышенаписанного. Но нельзя останавливаться на достигнутом. Вторая порция стимулуса необходима как воздух. Тогда и только тогда экономика воспрянет. Совершенно очевидно, что необходимо предпринять ряд дальнейших шагов по борьбе с сокрушающим всех и вся падением цен.
1. Ставку рефинансирования необходимо понизить до нуля. В крайнем случае - до 4 процентов. (Такое исключение допускается только для государств с не менее чем десятипроцентной инфляцией). В случае, если этого будет недостаточно, государство не должно бояться отрицательных ставок. Можно приплачивать банкам за то, что они берут в ЦБ деньги.
2. Любой пузырь должен быть немедленно монетизирован. Только тогда строители будут строить, нефтяники - добывать, а население - наслаждаться последствиями полной занятости. Не следует бояться государственных интервенций на рынках любых активов, включая акции, сырье и недвижимость.
3. Нельзя останавливаться на стопроцентном гарантировании вкладов. Государства должны ввести аналогичные гарантии по всем выдаваемым банками кредитам. Тогда банки будут кредитовать, и экономика расцветет.
4. Любому пошатнувшемуся крупному банку необходимо незамедлительно оказывать господдержку. Это повысит доверие вкладчиков и позволит банкам продолжать животворящее кредитование экономики.
5. Допускается банкротство одного крупного учреждения. Это необходимо для того, чтобы объяснять общественности, что именно неоказание ему государственной помощи стало причиной мирового кризиса. Последние сомневающиеся должны осознать свою ошибку.
6. Борьба со склонностью населения к сбережению должна стать делом государственной важности. В случае, если несмотря ни на что население продолжает сберегать, государство не должно останавливаться перед увеличением бюджетного дефицита и государственного долга, изымая средства у сберегающих и передавая их тем, кто готов потреблять. Бюджетные дефициты спасли мир.
7. Инфляции опасаться не следует. Инфляция невозможна.
8. Рост цен - это не инфляция. Это следствие повышения качественных характеристик продукции и роста ее потребительной стоимости.
9. Для отражения этого роста денежная масса должна постоянно прирастать. PV=MQ.
10. Упоминание Зимбабве в СМИ должно быть запрещено на законодательном уровне. Это проще, чем объяснять невеждам, что единственной причиной проблем этой африканской страны было отсутствие независимого, неаудируемого и неподконтрольного парламентариям центробанка.
В сочетании с регулярными, проводимыми за одну ночь внезапными девальвациями на 40 (а лучше на 400) процентов, эти меры быстро помогут достичь невиданного в истории расцвета. По меткому выражению уважаемого accrue100, экономика не просто попрет. Она взовьется соколом. Нас не догонят.
С 26/41 все понятно. А вот насчет 4 процентов - я чего-то пропустил, или ГС знает немного больше других?
на фоне постепенного ослабления рецессии в мировой экономике к середине года появились признаки замедления спада в реальном секторе российской экономики...
с учетом ранее проведенных снижений процентных ставок и, принимая во внимание сближение показателей инфляции текущего и предыдущего годов, Банк России принял решение о более осторожном снижении ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям.
В пресс-релизе имеется и любопытное предупреждение:
В условиях реализации Банком России стратегии повышения гибкости курсообразования возможно сохранение высокой волатильности валютного курса рубля, в том числе связанной с изменением мировых цен на нефть, что усиливает роль управления валютными рисками при осуществлении экономической деятельности.
Лично я склонен к "лобовому" толкованию этой фразы и считаю ее стандартным дисклэймером "на всякий случай".
В то же время не могу не отметить, что по старой привычке чтения между строк многие могут прочесть "волатильность" как "рубль упадет", "высокую волатильность" как "упадет сильно", а "в том числе связанной с..." как "упадет в любом случае".
С исторической точки зрения такие читатели, возможно, и будут правы, но, еще раз скажу, в данном случае я бы не искал за этой фразой скрытого смысла.
Ну а для любителей конспирологии сегодня есть что почитать. Редакционная заметка "Ведомостей" "Цена дефицита". Она же "Девальвация рубля становится все более вероятной", если начинать чтение с главной страницы.
Правительство обсуждает бюджет в разгар лета, когда за окном светит солнце, а большинство граждан занято если не отдыхом, то мыслями об отдыхе. Но именно в это самое расслабленное время происходят перемены, которые могут заставить всех нас забыть об отдыхе надолго.
У испуганного подобным вступлением читателя начинают закрадываться мысли о том, что отдыхать не время, когда за его спиной похоже, замышляется что-то нехорошее.
Откуда у правительства возьмутся деньги? Сокращение расходов, судя по всему, вообще не обсуждается. Остается только два реалистичных варианта — повышение налогов и новая девальвация рубля....еще раз уронить рубль не просто быстрее и политически проще. Девальвация поможет правительству решить сразу несколько проблем — пережить дефицитное время, поддержать отечественную промышленность и быстро решить проблему плохих долгов. Поэтому этот сценарий выглядит очень вероятным
И далее в том же духе. Спрос, предложение, состояние платежного баланса для оценки курсовых перспектив не имеют никакого значения по сравнению с желанием правительства и могущественных лоббистов. По крайней мере, редакция не посчитала нужным отвлекаться на подобные мелочи. Специальными терминами вроде денежной базы или М2 читателя тоже не "грузят". Вместо этого предлагают нехитрую арифметическую задачку с ответом для самых недогадливых:
Согласно балансу Центробанка на его счетах сейчас лежит 6,4 трлн руб. правительственных денег, большая часть которых конвертирована в валюту. По нынешнему курсу это около $206 млрд. Чтобы найти 3,2 трлн руб., недостающих в бюджете 2010 г., достаточно просто обрушить курс до уровня 46 руб. за доллар.
В общем, основная мысль-то отторжения не вызывает. Большой дефицит, покрываемый эмиссионно, чреват инфляцией и падением курса национальной валюты. И многие будут этому даже рады. Соответственно, все это должно влиять на оценку привлекательности рубля. Но вот способ доказательства подобного тезиса оказался довольно вычурным, на мой взгляд. И слишком уж паниковать я бы не советовал. А то может получиться как в прошлый раз.
ЦБ об этом осторожно предупредил.
Сберегать стали больше.
В июне нынешнего года, по данным Росстата, россияне направили на покупку товаров и услуг 62,1% доходов — против 71,7% в июне 2008-го. Доля доходов, направляемых на сбережения, наоборот, удвоилась — до 17,9%. http://www.vedomosti.ru/newspaper/articl
Если посчитать более привычным способом (исключением расходов на потребление и обязательных платежей из доходов), получится вообще более 20 процентов. Явный сигнал к дальнейшему снижению ставок, регулирующих, как мы знаем, процесс трансформации сбережений в инвестиции.
Вот только невидимая рука рынка это делать явно не торопится. Как по линии депозитных ставок, так и по выдаваемым кредитам. Соответствующие моменту тенденции ощущаются разве что на рынке облигаций, где участники вновь занялись строительством пирамид на основе сделок РЕПО.
Вот она, обратная сторона поддержки тех, кто должен был уйти с рынка навсегда. Они остались, и работают как пылесос, всасывающий сбережения.
Ну а так как пылесос этот никуда в ближайшее время не исчезнет, придется ЦБ и дальше бежать впереди рыночного паровоза.
Давно, кстати, ставку рефинансирования не снижали. Видимо, на следующей неделе следует ожидать.
Будет ли комментарий ЦБ РФ? В прошлом году был.
Эх, с такой энергией Юлию Владимировну да в ФСФР...
Ладно, помечтали и будет. Речь пойдет не о нашем фондовом рынке. И даже не об украинских банках-спекулянтах.
А снова о друзьях человека. О сторожевых псах из МВФ.
Насколько тяжело идут их переговоры с Латвией. http://kar-barabas.livejournal.com/18757
Как настойчиво они требуют политического единства даже на уровне коалиционных партнеров.
И сколь легко все происходит в случае с Украиной, где разногласия между первыми лицами государства не заметит только слепой.
The monetary policy stance is adequate. The National Bank of Ukraine (NBU) will closely monitor developments in monetary aggregates and stands ready to tighten its policies if inflation or exchange rate pressures were to reemerge. The NBU has also taken measures to increase currency flexibility in both directions
По моему, МВФ разве что прямым текстом не кричит латышам: ребята, будьте как все. Но и между строк все читается отчетливо...
Given the forecasting failure at the heart of your enquiry, the British Academy is giving some thought to how your Crown servants in the Treasury, the Cabinet Office and the Department for Business, Innovation & Skills, as well as the Bank of England and the Financial Services Authority might develop a new, shared horizon-scanning capability so that you never need to ask your question again. The Academy will be hosting another seminar to examine the ‘never again’ question more widely. We will report the findings
to Your Majesty.
И почему-то никто не догадался в ответ на вопрос королевы написать что-нибудь в духе "учебники читать надо было".
Пишу не для того, чтобы спровоцировать новый виток бесплодных дискуссий о роли и месте экономистов в истории. Просто видится мне в позиции покусывания кормящей руки с одновременными причитаниями о чудовищной несвободе и нежеланием принятия ответственности за происходящее, некий изъян.
В общем, товарищ, верь...
Но верят почему-то не все.
- Итак, Анатолий Геннадьевич, как же избежать кризиса "плохих долгов"?
- Прежде всего для решения проблемы "плохих долгов" необходимо оживить экономику, простимулировать спрос на отечественную продукцию... Однако наиболее эффективной мерой в нынешних условиях, на мой взгляд, могла бы стать одномоментная и достаточно резкая (на 25-30%) девальвация рубля. Глупо и неэффективно тратить резервы на поддержание курса рубля в нынешних условиях. Лучше направить их на относительно дешевые кредиты для реализации различных проектов, например, глубокой переработки нефти, леса, железной руды и т.д. Борьба с инфляцией сейчас не должна быть приоритетом работы правительства. Умеренная инфляция сейчас даже полезна: она позволяет номинально повысить стоимость активов предприятий и одновременно сократить реальную их задолженность.
- Но ведь девальвация рубля поставит в очень сложное положение компании и банки, занимавшие деньги на внешнем рынке...
- Общий долг российского корпоративного сектора составил 488 млрд долларов (приличная и по сегодняшним временам неподъемная сумма для бизнеса). Полагаю, что по внешним корпоративным долгам надо ставить вопрос о глобальной реструктуризации. Причем модератором этого процесса могло бы стать правительство.... Уверен, что наши иностранные партнеры-кредиторы с пониманием отнеслись бы к предложению о глобальной ре структуризации внешнего долга российских заемщиков по понятным, цивилизованным и принятым в мировой практике правилам.
Помнится, зимой, когда господин Аксаков поделился своими неординарными мыслями с журналистами, евро повалили на 2 фигуры. Посмотрим, что будет на этот раз.
Блумберг, конечно, тоже хорош...
кричащий заголовок......Russia Should Devalue Currency by 30%...government’s official newspaper...trade group’s members include VTB Group and Citigroup Inc.’s Russian unit...падающие резервы...
Надо будет иметь в виду, когда в следующий раз нам расскажут об очередном китайце, призывающем продать все трежеря и уйти в золото.
Не нужно доллара ему
Когда ЦБ РФ имеет.
http://www.micex.ru/file/bursereview/art
В июле тоже получится прилично.
В структуре оборота вторичного рынка акций на ММВБ (покупка+продажа) доля дилеров составила 7.5%, физических лиц—55.5%, юридических лиц—12.4%, управляющих— 2.9%, нерезидентов — 21.6%. 
Приостановка кредитования физических лиц ... позволит снизить риски как для банков (в случае несвоевременного погашения либо не возврата кредита), так и для населения.
Не волнуйтесь, пока что только в иностранной валюте. Но мысль интересная.
До 1 января 2011 г. приостанавливается выдача физическим лицам, за исключением индивидуальных предпринимателей, кредитов в иностранной валюте. В настоящее время Национальный банк считает одним из важнейших направлений работы по дедолларизации экономики отказ от расчетов в иностранной валюте между резидентами на территории Республики Беларусь. Это будет способствовать защите и обеспечению устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам, а также усилению доверия к национальной валюте.Учитывая, что граждане нашей страны получают заработную плату в белорусских рублях, а также возможные колебания взаимных курсов иностранных валют на отдаленную перспективу кредитование населения в иностранной валюте содержит высокий валютный риск и риск непогашения таких кредитов в случае увеличения сумм платежей по ним до размеров, превышающих доходы кредитополучателя.
Принимая во внимание как положительные, так и отрицательные стороны введения ограничений на использование иностранной валюты при кредитовании физических лиц, данная норма носит временный характер, т.е. будет действовать до момента стабилизации ситуации в экономике страны.
Профессор Сонин нашел таки виновника экономических неурядиц.
Резкий рост скептического отношения к экономике как к науке — вовсе не всемирный феномен. В нем есть российская составляющая. И не случайно...Не верите? Прочтите «Экономические проблемы социализма в СССР», вышедшие в 1952 г. за подписью И. В. Сталина, тогдашнего премьер-министра...
В общем, империя зла. А господин Талеб, писавший People who were driving a school bus blindfolded (and crashed it) should never be given a new bus. The economics establishment (universities, regulators, central bankers, government officials, various organisations staffed with economists) lost its legitimacy with the failure of the system. It is irresponsible and foolish to put our trust in the ability of such experts to get us out of this mess. Instead, find the smart people whose hands are clean видимо, имел в виду исключительно российский истеблишмент и лично Иосифа Виссарионовича.
Может быть, учебник экономики не был так плох? Может быть, читатели его невнимательно прочли?
Так заканчивает заметку в "Ведомостях" уважаемый профессор, что перекликается с недавно им же написанным "Экономическая наука от кризиса не пострадала. Ага, прикладники и те, кто занимается собственно экономической деятельностью, что-то не так сделали – не так регулировали, не так инвестировали, не так хеджировали. Как те инженеры, что мост построили и те бюрократы, что смету на строительство моста утвердили. То, что инженеры плохо учились, а у бюрократов были неправильные стимулы – не вина профессоров. Точно также и в экономике – не вина профессоров, что регуляторы плохо учились (а инвестирующая общественность не училась вовсе), а у менеджеров были неправильные стимулы. Надо было учиться лучше".
Ну а пока нам предлагают поверить на слово: Беспрецедентный рост благосостояния — и после Второй мировой войны, и в первом 10-летии ХХI в. — во многом базировался именно на достижениях передовой экономической мысли.
Пришла весна, наступит лето. Спасибо Сонину за это?
Представление о том, что короткие позиции на рынке акций опаснее длинных разделяется практически всеми.
В самом деле, купив некие акции за Х денег, потерять можно не более, чем этот самый Х. Продавец же акций теоретически рискует понести неограниченный убыток. При росте цены вдвое он теряет тот же Х, втрое - 2Х и так далее.
На первый взгляд, логика железная. Наверное, нам не составит особого труда объяснить ее форексному трейдеру.
Попробуем?
Итак, поймав означенного персонажа, для начала выясним, чем он торгует. Предположим, торгует он фунтом против доллара.
Что ж, фунт так фунт. Начинаем наш образовательный процесс.
Мы объясняем, что шортить фунт гораздо опаснее, чем покупать. Ведь совершенно понятно, что при цене 1,50 упасть он можен не более, чем на 1,50 (до нуля), а вырасти - до плюс бесконечности. Возможен курс 3, 5, 10 и более долларов за фунт.
Ошарашенный форексный трейдер, всю жизнь торговавший в обе стороны и не подозревавший о подобной засаде, смотрит на нас широко открытыми глазами и робко лепечет что-то о том, что котировка может быть прямой и косвенной. Не только 1,50 доллара за фунт, но и 0,67 фунта за доллар.
Нет ничего проще, говорим мы. При котировке 0,67 совершенно очевидно, что шортить доллар нельзя, потому что курс может упасть только до нуля, а вырасти сколь угодно сильно - 3, 5, 10 фунтов за доллар...
К концу нашей тирады мы сами начинаем понимать, что видимо говорим что-то не то. Форексный трейдер понял это еще раньше. Он популярно объясняет, куда нам следует идти с подобными идеями, а ему пора. Торговать. В обе стороны, как раньше.
Причины инстинктивного избегания коротких позиций кроются скорее в области психологии, опасений ценовых манипуляций с менее ликвидным активом, инфляции и все той же живучей байэндхолдерской идее. О том, что в долгосрочной перспективе акции растут.
В продолжение дискуссии на эту тему: подсмотрел у wj_mrakobes замечательную картинку.
Вот они, крупнейшие байэндхолдеры, сломавшие рыночное ценообразование. Это благодаря им акции "росли" в долгосрочной перспективе. Давайте посмотрим на эти полосатые пузыри, которые со временем неминуемо должны сдуваться по мере старения населения.
И подумаем, так ли страшен шорт, как его малюют.
В смысле, чем там ФЕД занимается мы не знаем, но руки прочь от независимых центробанков.
Напрасно некоторые считают, что коллективные письма - жанр исключительно принадлежащий советской эпохе.
Демократическим профессорам летом, видимо, скучно. Решили тоже поупражняться.
Petition for Fed Independence
Мельтцер подписывать не стал, сказал, что в современных условиях независимый ФЕД это утопия.
Желающие присоединиться к возмущенным профессорам могут сделать это здесь.
